股王老了？巴菲特坦言“在抄底航空股和出资西方石油上犯了错”

发布时间：2025-05-06　点此：223次

来历：财经国家周刊

股王老了？

来历 |《我国经济2021》，我国友谊出版公司/蓝狮子

文 | 王德培福卡智库首席经济学家，我国经济体制改革研究会副会长

“奇特的2020，咱们和股王一同见证前史。”巴菲特在2020年3月前只见过1997年10月27日的美股第一次熔断，却想不到2020年3月9日、12日、16日、18日美股10天内4次熔断，一次比一次狠。尽管3月的前两次熔断，股王还能淡定地完成“他人惊骇时我贪婪”，次日增持纽约梅隆银行约3.59亿美元，还增持了航空股。可没想到2020年5月3日线上直播股东大会时，股王竟表态一个月全清空了，还自动供认自己在抄底航空股和出资西方石油上犯了错。股王没有“甩锅”，安然正视过错，止损完成芒格所言“咱们现在要做的便是要活着渡过疫情”。

这次伯克希尔·哈撒韦公司的成绩由于出资事务呈现545亿美元丢失，在2020年第一季度亏本497.5亿美元，自2018年时隔两年再次呈现亏本。但公司却在账面上积累了创纪录的1370亿美元现金流。巴菲特坦言：“新冠肺炎疫情导致金融商场阑珊，但若发现有吸引力的东西仍是会出手。”

2020年7月6日，巴菲特就决断出手100亿美元收买道明尼资源的天然气运送和存储财物，让伯克希尔·哈撒韦“收成”7700多英里的天然气管道、9000亿立方英尺的储气才干，商场占比从8%增至18%，这在其看来是疫情期间的一次成功“捡漏”。可不管是“马失前蹄”仍是“意外捡漏”，股王的光环都好像逐渐暗淡，致使有人慨叹“股王真的老了”。

究竟，股王是人，是人都会犯错。

由于就在股王清空后，美国航空股阅历强力反弹，航空ETF从2020年3月低位反弹了53%，美联航和美国航空股价反弹一度均超100%。据美国《出资者商业日报》计算，巴菲特在本轮航空股反弹中因提前兜售，少赚27亿美元。

但商场疏忽了巴菲特兜售航空股的理由——由于疫情而致旅行需求一夜间消失，航班停飞等原因让航空公司从扩张形式转为生计形式，美国四大航空巨子一起经过《冠状病毒帮助、救助和经济安全法》请求政府救助，巴菲特猜测航空公司将发债融资渡过难关，这必定让巨额债款归还终究稀释公司的股权价值。特别当美国底子控不住疫情的状况之下，航空股此前的反弹或许是稍纵即逝。

因而，巴菲特的操作，从短期来看的确归于看走眼，但从长时刻来看却恰恰是正确的。由于这次疫情刺破了全球化昌盛，导致全球经济大阑珊的到来，即使美股在2008年世界金融危机以来逆流而上，也早已无法连续。覆巢之下，焉有完卵？巴菲特股东大会被誉为全世界出资者的风向标，连股神都自动供认过错，这无疑意味着原有的狂欢不再。

老股王们的决胜规律

客观地说，股王曾经真的很牛，曾有人计算，1965~2014年，巴菲特的年均收益率超21%，这50年里他只要在2001年“9·11”事情和2008年世界金融危机时呈现过亏本，其他年份全在盈余。应该说，50年里没有一个基金司理的成绩能超越他，也没有一个专业出资家有48年不败的出资成绩，复利效应在巴菲特身上表现得酣畅淋漓。

可也有人计算了1965~2020年这55年里，巴菲特跑赢/跑输大盘指数（标普500指数）的状况，居然发现，股王的超量收益顶峰在50岁左右，这以后一路下滑。由于其出资风格是大盘价值股，已经有十几年跑不赢大盘指数，也没跑赢价值指数。

巴菲特实则也常跑输商场，比方1989~1993年的出资成绩比商场大盘落后25%，1998~2000年伯克希尔·哈撒韦股价落后商场基准54%，2002~2005年的股价报答落后商场基准30%，后来花了5年多才追回来。

只不过轮到这一次有点长，2009年~2020年3月底，伯克希尔·哈撒韦和标普500指数（不含盈利）的累积报答都是181%左右。也便是说，伯克希尔·哈撒韦已继续十多年无法打败商场——归根到底是价值出资失灵，早已没办法给出资者带来希望报答。由于标普500指数的总报答（以IVV计122%）在差不多20年（2001年~2020年5月）里增加了1倍多，可标普500价值指数报答率（以IVE计62%）仅为商场均匀报答的一半，反倒是标普500生长指数（以IVW计187%）大幅度跑赢了价值指数。照巴菲特自己所说：“在许多时刻里，购买伯克希尔·哈撒韦股票和购买标普500指数基金，得到的报答是差不多的。”

明显，价值出资的相形见绌让股王失去了神话光环。由于年代早已变迁，炒股的实质是发掘“严峻被轻视”的价值凹地——从格雷厄姆寻觅低于隐性账面重置成本的股票而在1929年全球经济大溃散中大捞一笔，到巴菲特将出资理念衍生至表外无形财物等要素而在滞胀的20世纪七八十年代掘金成功；再到保罗·索金发掘具有生长潜质的小盘股，经过“生长性”引领价值出资；甚至索罗斯寻觅国家间落差，以“敞开价格造就价值升水”突袭英镑、游击东南亚。历代股王之所以能发明出资光辉，就在于利用了年代时机，突破了那个年代的体系鸿沟，走在了体系改动之前。

可时至今日，疫情搅得全球大乱，百年一遇的经济大阑珊到来，实则直接挤破泡沫，将一切“严峻被轻视”一扫而光，潮水退尽之后谁在裸泳，一望而知。

新股王必定是个跨界高手

不论是格雷厄姆的精准仍是保罗·索金的盲打，出资都不是单纯抓落差，而是赶在体系版别切换前捉住那个骤变的黑天鹅，可现在黑天鹅早已漫天成群，还不知真假，也难怪股王的阵脚都乱了。或许，历代股王能在美国股市处于“白茫茫大地真洁净”的时期“点铁成金”，但到了几重危机叠加的体系性拐点时期，出资就不仅仅是在原有版别上修补，而是需求做到年代性迭代。

要知道，这次疫情让LV创始人伯纳德·阿诺特和巴菲特丢失惨重，4个月的时刻身价缩水上千亿元，相当于均匀每天缩水10亿元。而最大的两个赢家居然是亚马逊的贝佐斯和拼多多的黄峥，财富别离增加1500亿元和1240亿元，完成了疫情中“耐克标志”式增加。

特斯拉的飞涨相同让巴菲特望尘莫及——2019年，特斯拉股价累计飙升4.8倍，从2020年年头的430美元高涨到2020年7月10日的1544美元（市值超越2863亿美元）。仅2020年7月7日，市值就暴增302亿美元，单日涨出一个福特还多（福特总市值才246亿美元），致使“钢铁侠”的个人财富天然超越股王——巴菲特以686亿美元身家位列彭博富豪榜第8（自2012年以来最低排名）。

其实，在美股跌幅超越30%的8次跌落中，前2次巴菲特还小，后6次中巴菲特躲过4次、栽了2次，这恰恰阐明股王终究是人不是神，无法改动年代，只能顺应年代趋利避害。马斯克就曾怒怼巴菲特推重的“护城河”理论，引得巴菲特反击“科技不能解决一切问题”。以为实业才是王道的马斯克说自己不崇拜巴菲特，由于太多聪明人挑选金融挣钱，暗示巴菲特为年轻人做了过错的演示，惹得巴菲特屡次揭露表明不会出资特斯拉。

两人的“忘年怼”背面，恰恰是产业资本和金融资本之争，实体经济与虚拟经济之争。照马斯克看来，相同赚取巨富，靠规划和制作超卓产品获利，与靠股市分配资金经过危险评价获利，两者有着大相径庭，前者以增量推动人类开展，后者则是零和博弈、自娱自乐，在拉大贫富差距中担负恶名。

当然，股王“廉颇老矣”，并不意味金融范畴就不会冒出新股王。由于年代的时机历来便是与危机相伴共生的。

尽管海外股市将成为资金绞杀的震仓地，但百年一遇之大变局，对出资来说，投的恰恰不是斜率，而是离散度，这也意味着“拐点叠加期”将是真实出资的黄金年代。大部分人都看不透局势，只模糊察觉到未来曙光，只要慧眼识珠的英雄豪杰们早就敞开了下一个年代的布局，引得各路人马押注赛道。

曾经“三十年河东、三十年河西”，现在“三年一轮回”变成“几天就几个轮回”，新股王只要习气冲浪，才干真实活下来。特别在无鸿沟浪潮之下，职业竞赛早已不在内部，而在外部，你都不知道对手在哪就有或许被推翻了，这也就要求新股王必定是个跨界高手，才干眼观六路、纵横捭阖。更为要害的是，已然我们面对的是混沌的拐点期，就不或许以明晰战略应对。面对许多岔道的引诱与赛道的挑选，只要真实对未来灵敏的人，才干找准未来大致方向，在很多挑战者中锋芒毕露。

欲戴王冠，必承其重！股王虽已老去，新股王却将在实战的大浪淘沙中顺势兴起。特别碰到百年一遇之大变局，恰恰是迭代之际，正应了那句老话——时势造英雄。

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